10 सितंबर, 2018 को एक प्रेस कॉन्फ्रेंस में मैसाचुसेट्स के राष्ट्रमंडल के सचिव विलियम एफ। गैल्विन। गैल्विन ने निवेश सलाह को नियंत्रित करने वाले एक राज्य नियम का समर्थन किया, जिसे एक न्यायाधीश ने मार्च 2022 में अमान्य कर दिया।
गेटी इमेज के माध्यम से द बोस्टन ग्लोब के लिए माइकल स्वेन्सन
उपभोक्ताओं को खराब निवेश सलाह से बचाने की लड़ाई एक बहु-वर्षीय गाथा रही है।
पहली नज़र में, यह एक हारी हुई लड़ाई लग सकती है: मार्च में, एक न्यायाधीश नीचे मारा एक मैसाचुसेट्स नियम जिसका उद्देश्य बेईमान निवेश दलालों पर शिकंजा कसना है। उपभोक्ता अधिवक्ताओं के लिए पवित्र कब्र – एक ओबामा-युग अमेरिकी श्रम विभाग सेवानिवृत्ति निवेशकों की रक्षा के लिए नियम – भी अदालत में मृत्यु हो गई 2018 में।
तब से, उपभोक्ता समूहों ने संघीय और राज्य निरीक्षण के एक फीके रोस्टर पर शोक व्यक्त किया है।
उनमें से कई कहते हैं कि हाल के उपाय प्रतिभूति और विनिमय आयोग और बीमा आयुक्तों का राष्ट्रीय संघ – जो ग्राहकों के “सर्वोत्तम हित” में वित्तीय सलाह देने के लिए दलालों के लिए नियमों की रूपरेखा तैयार करते हैं – मूल रूप से स्ट्रॉ मैन हैं।
हालाँकि, इस बिंदु पर व्यापक असहमति है।
उदाहरण के लिए, NAIC के अध्यक्ष डीन कैमरन ने कहा कि इसका उपाय “द्विपक्षीय” और सेवानिवृत्त लोगों के लिए “महत्वपूर्ण उन्नति” था। और एसईसी नियम के समर्थकों ने इसे एक बड़ी छलांग आगे कहा, 2010 में डोड-फ्रैंक अधिनियम के निर्देश की परिणति नियामक के लिए दलालों के लिए और अधिक कड़े नियमों का अध्ययन करने के लिए।
इसके अलावा, ओबामा-युग के सलाह नियम से लड़ने वाले कई वित्तीय उद्योग के खिलाड़ियों ने सोचा कि इसका उपभोक्ताओं पर नकारात्मक प्रभाव पड़ेगा।
ब्रोकरेज फर्मों का प्रतिनिधित्व करने वाले ट्रेड ग्रुप सिक्योरिटीज इंडस्ट्री एंड फाइनेंशियल मार्केट्स एसोसिएशन (SIFMA) में एसोसिएट जनरल काउंसल लिसा ब्लेयर ने कहा, “मुझे लगता है कि हम निवेशकों के लिए निवेश सलाह की प्राप्ति के साथ बेहतर जगह पर हैं।”
इस बीच, कई कानूनी विशेषज्ञ स्वीकार करते हैं कि उपभोक्ताओं के लिए सकारात्मक बदलाव आया है, इस बहस के बावजूद कि सुधार कितनी जल्दी हुए हैं और जीत और हार पर ध्यान केंद्रित किया गया है।
“यह दो कदम आगे है, एक कदम पीछे है,” एक निवेश-सलाह विशेषज्ञ और लॉ फर्म फेग्रे ड्रिंकर बिडल एंड रीथ के पार्टनर फ्रेड रीश ने कहा। “लेकिन अगर आप उन पिछले कदमों को नजरअंदाज करते हैं और इसे पांच या 10 साल की अवधि में देखते हैं, तो प्रवृत्ति रेखा निश्चित रूप से निवेशकों के लिए अधिक सुरक्षा की ओर है, और [especially] सेवानिवृत्त निवेशकों के लिए।
“आप बाज़ार में एक बेहतर दुनिया को विकसित होते हुए देख सकते हैं,” रीश ने कहा।
नियमों का जाल
निवेश सलाह एक जटिल अवधारणा की तरह नहीं लग सकती है। फिर भी उसके नीचे “सादगी” नियमों और विनियमों का जाल है।
उदाहरण के लिए, वित्तीय सलाहकार, बीमा एजेंट और दलाल इस बारे में विभिन्न नियमों का पालन करते हैं कि वे सलाह देते समय ग्राहकों के साथ कैसा व्यवहार कर सकते हैं।
इसके अलावा, एक सलाहकार के पास वित्तीय उत्पाद के आधार पर अलग-अलग दायित्व हो सकते हैं जो वे एक ग्राहक को सुझाते हैं (उदाहरण के लिए एक परिवर्तनीय वार्षिकी, निश्चित वार्षिकी, जीवन बीमा या म्यूचुअल फंड)। नियम उस खाते के प्रकार के आधार पर भी भिन्न हो सकते हैं जिसमें वह निवेश खरीदा जाता है (शायद एक व्यक्तिगत सेवानिवृत्ति खाता या कर योग्य ब्रोकरेज खाता)।
सलाहकारों और दलालों से यह सब खुलासा करने की अपेक्षा की जाती है (और, कुछ मामलों में, इसे पूरी तरह से टालें), लेकिन ग्राहकों के पास कानूनी शब्दजाल और नियमों को समझने के लिए साधन नहीं हो सकते हैं।
वे एक तरह से शिकंजा कस रहे हैं।
एंड्रयू ओरिंगर
Dechert में भागीदार
मूल रूप से, भूरे रंग के कई रंग होते हैं। उपभोक्ता अधिवक्ताओं की सतत चिंता यह है कि ढीले नियम सलाहकारों को ग्राहकों के खर्च पर खुद को समृद्ध करने की अनुमति देते हैं।
यह वह झुंड है जिसमें नियामकों ने हस्तक्षेप किया है और हस्तक्षेप किया है। अलग-अलग डिग्री के लिए, उन्होंने “विक्रेता” (सलाहकारों, दलालों और उनकी फर्मों) पर अधिक बोझ डालने की कोशिश की है ताकि ग्राहकों को अच्छी सलाह दी जा सके, न कि उपभोक्ताओं पर यह पता लगाने के लिए कि क्या वे उस सलाह पर भरोसा कर सकते हैं। उदाहरण के लिए, इसमें ब्रोकर के मुआवजे के सापेक्ष हितों के टकराव को कम करना शामिल हो सकता है।
उपभोक्ता अधिवक्ताओं के लिए स्वर्ण मानक, देखभाल का एक “विश्वसनीय” मानक है।
देखभाल के प्रत्ययी मानक के लिए आवश्यक है कि एक वित्तीय सलाहकार व्यक्तिगत वित्तीय सलाह देते समय पूरी तरह से ग्राहक के सर्वोत्तम हित में कार्य करे।
“आपके पास एक तेजी से जटिल वित्तीय दुनिया है, और आपके पास ऐसे उपभोक्ता हैं जो बड़े पैमाने पर कोई शिक्षा प्राप्त नहीं करते हैं, जिनके पास 30-पृष्ठ के दस्तावेज़ पढ़ने और ठीक प्रिंट और उद्योग शब्दावली का अर्थ समझने का कोई आधार नहीं है,” रीश ने कहा। “यह एक कठिन दुनिया है जहां उपभोक्ताओं को अपने सलाहकारों पर भरोसा करना पड़ता है।
“ऐसा नहीं करना बहुत जटिल और बहुत घना है।”
एसईसी के अध्यक्ष गैरी जेन्सलर ने 14 सितंबर, 2021 को वाशिंगटन में सीनेट बैंकिंग, आवास और शहरी मामलों की समिति की सुनवाई के सामने गवाही दी।
एवलिन हॉकस्टीन-पूल / गेट्टी छवियां
यह अमेरिका में एक विशाल जनसांख्यिकीय बदलाव की पृष्ठभूमि के खिलाफ हो रहा है, क्योंकि हर दिन हजारों बेबी बूमर सेवानिवृत्ति में बाधा डालते हैं।
कई ऐसे महत्वपूर्ण निर्णय ले रहे हैं जो दशकों से चली आ रही सेवानिवृत्ति पर उनकी वित्तीय स्थिरता पर असर डालेंगे: क्या मुझे अपनी 401 (के) योजना से पैसा निकालना चाहिए? क्या मुझे उन निधियों का उपयोग वार्षिकी खरीदने के लिए करना चाहिए?
एक वकालत समूह, कंज्यूमर फेडरेशन ऑफ अमेरिका में निवेशक संरक्षण के निदेशक मीका हौप्टमैन ने कहा, “कुछ जीत और कुछ नुकसान हुए हैं, लेकिन मानकों को मजबूत करने और उन्हें कमजोर नहीं करने के मामले में प्रक्षेपवक्र सकारात्मक है।” निवेश-सलाह नियम।
“[But] निवेशकों को उच्च-गुणवत्ता, निष्पक्ष सलाह की उम्मीद करने के लिए हमें एक लंबा रास्ता तय करना है,” उन्होंने आगाह किया।
उपभोक्ता से सामान्य आशावाद श्रम विभाग और एसईसी से हाल के दो विकासों पर पिगीबैक की वकालत करता है।
ट्रम्प-युग के श्रम ब्यूरो ने जारी किया नियम दिसंबर 2020 में, जो सबसे महत्वपूर्ण रूप से, “रोलओवर” की सिफारिश करने की कार्रवाई के आसपास के रवैये में बदलाव को दर्शाता है।
यह तब होता है जब एक सलाहकार या दलाल एक निवेशक को 401 (के) जैसी कार्यस्थल सेवानिवृत्ति योजना में बचत को समाप्त करने के लिए कहता है और उन निधियों को एक व्यक्तिगत सेवानिवृत्ति खाते में पुनर्निवेश करता है। यह दलालों (आईआरए निवेश के आधार पर) के लिए आकर्षक साबित हो सकता है क्योंकि वे अक्सर उस बिक्री के लिए कमीशन कमाते हैं।
2018 में कार्यस्थल योजनाओं से IRAs में लगभग $ 534 बिलियन का रोल किया गया था – उस वर्ष IRA में $ 70 बिलियन के नए योगदान के सात गुना से अधिक, अनुसार नवीनतम आईआरएस डेटा का हवाला देते हुए निवेश कंपनी संस्थान को। 2016 में, 84% पारंपरिक (कर-पूर्व) IRA केवल रोलओवर के पैसे से खोले गए थे।
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दशकों से, दलाल कर्मचारी सेवानिवृत्ति आय सुरक्षा अधिनियम 1974 के तहत उपलब्ध कुछ कामकाज के कारण उन रोलओवर सिफारिशों के सापेक्ष एक “न्यायिक” शुल्क से बचने में सक्षम रहे हैं।
कानूनी विशेषज्ञों के अनुसार, श्रम विभाग का 2020 अपडेट कुछ मामलों में उन वर्कअराउंड को प्रतिबंधित करता है।
वित्तीय विशेषज्ञों ने कहा कि रोलओवर सलाह अब प्रत्ययी है (और इसलिए उच्च कानूनी मानक के लिए आयोजित की जाती है) यदि ब्रोकर उस ग्राहक को “नियमित” सलाह देना जारी रखता है, तो वित्तीय विशेषज्ञों ने कहा।
इसमें एक त्रैमासिक या वार्षिक चेक-इन शामिल हो सकता है, यह कहने के लिए कि ग्राहक का निवेश अच्छा दिखता है और स्थिर रहता है, या कुछ खरीद और बिक्री की सिफारिश करता है। (श्रम विभाग परिभाषित नहीं करता है कि “नियमित” क्या है।)
कानूनी विशेषज्ञों ने कहा कि श्रम विभाग की यह व्याख्या इसके पहले के ढांचे की तुलना में अधिक कठोर है और यह प्रभावित करेगी कि कैसे दलालों के थोक रोलओवर सलाह देते हैं।
“अधिकार का स्वर है, ‘[brokerage firms seeking rollovers had] इसके बारे में चिंतित होना बेहतर है, ” डेचर्ट के एक साथी एंड्रयू ओरिंगर ने कहा, जो कानूनी फर्म के राष्ट्रीय प्रत्ययी अभ्यास का नेतृत्व करते हैं।
“[Brokers’ rollover] अनुरोध शायद अलग दिखाई देंगे,” ओरिंगर ने कहा। “एक ग्राहक से कहने वाले के बजाय, ‘अरे, यह करो,’ यह वह होगा जो कहता है, ‘अरे, हम चाहते हैं कि आप ऐसा करने पर विचार करें, यहां कुछ जानकारी है, पेशेवरों और विपक्ष, और अन्य उपलब्ध विकल्प।”
एक सुधार के दौरान, यह अभी भी सेवानिवृत्ति निवेशकों के लिए पर्याप्त मजबूत सुरक्षा नहीं है, हौपटमैन ने कहा।
रोलओवर नियम 30 जून से प्रभावी होते हैं। कई ब्रोकरेज फर्म अभी भी यह निर्धारित कर रहे हैं कि इन नियमों को व्यवहार में कैसे लाया जाए और विभिन्न निष्कर्षों पर पहुंचे, SIFMA के ब्लेयर ने कहा।
“फर्म इसकी व्याख्या करने के लिए कई तरह के तरीके चुन रही हैं, और मुझे लगता है कि उनके पास ऐसा करने के लिए लचीलापन है,” उसने कहा।
एसईसी और विनियमन सर्वोत्तम ब्याज
ट्रम्प-युग एसईसी ने एक निवेश-सलाह नियम जारी किया – विनियमन सर्वोत्तम ब्याज – 2019 में जो उपभोक्ता वकालत करता है विचार कम हो गया कई मामलो में।
उस समय, एसईसी आयुक्त रॉबर्ट जैक्सन जूनियर, उपाय के खिलाफ एकमात्र असंतुष्ट वोट, कहा नियम “लाखों अमेरिकियों को परस्पर विरोधी सलाह की कीमत चुकाता है।” हालांकि सभी सहमत नहीं थे; उदाहरण के लिए आयुक्त हेस्टर पीयर्स, कहा “हमने जो संतुलन बनाया है वह अच्छा है।”
“[Regulation Best Interest] निवेश-सलाह सुधार की गति के बारे में प्रतिभूति उद्योग व्यापार समूह SIFMA के एसोसिएट जनरल काउंसल केविन कैरोल ने कहा, “यह सुधार है।” उन्होंने कहा, “मुझे लगता है कि यह आचरण के मानक का एक थोक पुनर्लेखन है।”
फर्मों को जून 2020 तक नए नियमों का पालन करना था। एसईसी ने जारी किया बुलेटिन इस साल मार्च में यह बताता है कि ब्रोकरेज फर्मों के बीच एजेंसी के कर्मचारी विनियमन के कुछ उल्लंघनों की जांच कैसे करेंगे।
कानूनी विशेषज्ञों के अनुसार, मेमो उल्लिखित आचरण बिडेन प्रशासन अपनी परीक्षाओं के दौरान करेगा और नहीं करेगा, जो कि मूल नियम में मौजूद नहीं थे और व्याख्या के लिए खुला छोड़ दिया जा सकता था।
आप बाज़ार में एक बेहतर दुनिया को विकसित होते देख सकते हैं।
फ्रेड रीशू
फ़ेग्रे ड्रिंकर बिडल एंड रीथ में भागीदार
उदाहरण के लिए, एसईसी मेमो उन लागत कारकों की रूपरेखा तैयार करता है जो एक ब्रोकर को किसी भी सलाह में तौलना चाहिए, जिसमें निवेश शुल्क, लेनदेन लागत, कर विचार और वितरण शुल्क शामिल हैं। एजेंसी अलग-अलग मुद्दों की भी रूपरेखा तैयार करती है, जिन पर दलालों को रोलओवर के लिए विचार करना चाहिए, अन्य बातों के अलावा।
“वे शिकंजा कसने की तरह हैं,” ओरिंगर ने कहा। “वे मौजूद नियमों पर अतिरिक्त रंग डाल रहे हैं।”
उन्होंने इस स्पष्टीकरण की पेशकश की: मान लीजिए कि एक विशेष नियम व्यक्तियों को अपने दैनिक जीवन में “अच्छा” होने की खुली परिभाषा के साथ “अच्छा” होने के लिए कहता है; लेकिन मार्गदर्शन बाद में “अच्छा” को प्रत्येक भोजन के साथ दो गिलास से अधिक शराब से बचने और प्रत्येक रात 9 बजे से पहले घर आने के रूप में परिभाषित करता है।
कैरोल ने एसईसी बुलेटिन में रेगुलेशन बेस्ट इंटरेस्ट की समग्र ताकत के प्रमाण के रूप में भाषा की ओर इशारा किया।
इसमें, एजेंसी के कर्मचारी लिखते हैं कि दलाल व्यवहार के लिए नियम के अद्यतन नियम, जब सलाहकारों के लिए एक प्रत्ययी मानक की तुलना में, “आम तौर पर उपज[s] खुदरा निवेशकों के लिए अंतिम जिम्मेदारियों के संदर्भ में काफी हद तक समान परिणाम।” (कर्मचारी चेतावनी देते हैं कि नियम “कुछ मामलों में भिन्न हो सकते हैं और [can] अलग-अलग समय पर ट्रिगर किया जा सकता है।”)
“यही एसईसी कह रहा है कि रेग बीआई काम कर रहा है,” कैरोल ने कहा।
“यह युवा है [and] मुझे यकीन है कि इसमें और सुधार होंगे,” कैरोल ने कहा: “[The rule] वह कर रहा है जो उसे करना चाहिए था, और उस पर बहुत सारी निगाहें हैं।”
श्रम विभाग और एसईसी कार्यों की ताकत या कमजोरी इस बात पर निर्भर करती है कि एजेंसियां इन मानकों की देखरेख कैसे करती हैं – और वे नए राष्ट्रपति प्रशासन की सनक के आधार पर बदलने के लिए उत्तरदायी हैं।
“अंत में, [success] वास्तव में इस बात पर निर्भर करता है कि इन नियमों को कैसे लागू किया जाता है और यह बताना जल्दबाजी होगी कि निवेशकों के लिए प्रवर्तन गेंद को कैसे आगे बढ़ाएगा,” हौपटमैन ने कहा।
इसके अलावा, मैसाचुसेट्स के निवेश सलाह नियम के खिलाफ पिछले महीने के फैसले का अन्य राज्यों पर ठंडा प्रभाव नहीं पड़ेगा, जो अपने स्वयं के मानकों को बदलने की उम्मीद करते हैं, कानूनी विशेषज्ञों ने कहा। विशेषज्ञों ने कहा कि न्यायाधीश ने नियम के सार से निपटने के बजाय काफी संकीर्ण प्रक्रियात्मक कारण के लिए नियम को अमान्य कर दिया।
मैसाचुसेट्स के राष्ट्रमंडल के सचिव विलियम गैल्विन ने राज्य निवेश नियम का समर्थन किया।
वैगनर लॉ ग्रुप के संस्थापक मार्सिया वैगनर ने एक ई-मेल में कहा, “मुझे नहीं लगता कि मैसाचुसेट्स कोर्ट के सचिव के प्रत्ययी कर्तव्य नियम को अमान्य करने के फैसले से कोई सामान्य निष्कर्ष निकाला जा सकता है।”
प्रवक्ता डेबरा ओ’माले के अनुसार, गैल्विन के कार्यालय ने अभी तक यह तय नहीं किया है कि वह इस फैसले के खिलाफ अपील करेगा या नहीं।
